作者：小食代

今天晚间，在美国上市的瑞幸咖啡发布公告（下图所示），反驳浑水研究上周引述的匿名做空报告，称“坚决否认报告中的所有指控”，并指出将打算采取适当的措施来防御“恶意指控”，以保护股东们的利益。

此前，由于这份匿名报告的发布，瑞幸在上一个交易日股价下跌超过10%。截至发稿时，瑞幸咖啡盘前股价涨2.12%，报每股33.18美元。

 在瑞幸的公告中，该公司主要围绕4点进行反击，我们逐一看看瑞幸的说法。

针对匿名报告指，瑞幸咖啡在2019年第三季度和第四季度每家商店每天销售商品的数量被夸大，报告中展示的数据与公司自身系统里的数据之间存在重大不一致。

瑞幸解释，客户在瑞幸咖啡的每笔订单都是通过线上下单的，并会被自动记录在公司系统中，订单付款程序通过第三方支付服务提供商完成。因此，公司的所有关键运营数据均被实时追踪，包括店均日销售商品数、单均商品数和有效销售价格，且可被验证。

“公司在数据管理方面拥有强大的内控系统，以确保自身系统及第三方合作伙伴系统中数据的完整性和一致性。”瑞幸今天说。

针对匿名报告称，瑞幸单均商品数从2019年第二季度到2019年第四季度持续下降，有效销售价格在2019年第三季度被虚增，该公司今天反驳指：“报告中所谓的客户订单收据的来源和真实性无据可依，且其报告中的基础统计方法毫无根据。”

瑞幸解释，报告所引用期间内，瑞幸实际单均商品数量大大高于该报告所称数据。此外，瑞幸坚持自己所披露的有效销售价格，是真实、准确的，并且是可以通过公司内部系统进行验证。

此外，针对匿名报告认为瑞幸咖啡夸大了广告费用，并将此部分用于增加2019年第三季度的收入，瑞幸今天说，这项指控“完全基于错误的假设”、以及对公司广告费用的“不正确和误导性分析”。瑞幸表示，自己对销售和市场营销费用进行了详细的审查并用底层数据进行了交叉核对，确认公司披露的广告费用是真实和准确的。

最后，关于瑞幸2019年第三季度其他产品净收入被夸大的问题，瑞幸解释，有关匿名报告在计算来自其他产品净收入时参考了增值税，这“明显存在对公司非现制产品适用增值税税率的误解”，进而基于这一错误和毫无根据的假设而提出了“不实指控”。

瑞幸说，公司的所有订单都可以实时跟踪，并且公司对收入确认和账目核对有严格的内部控制。“瑞幸咖啡严格遵守这些严格的控制，并致力于确保其财务报告的完整真实性。”

小食代介绍过，上周六调查机构浑水研究发布了一份由外部匿名者编写的做空报告，并指报告“可信”（如下图），令瑞幸股价一度下跌最多26%。这份匿名报告声称，其通过92个全职和1400个兼职调查员跟踪了981个工作日，收集及研究了超过2.5万张小票和超过1万个小时的门店录像。

基于这些证据，报告中对瑞幸咖啡的财务及运营数据、商业模式等提出了质疑。如，在财务及运营数据方面，上述报告认为瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。

报告还称，瑞幸在2019年第三季度来自“其他产品”（即非新鲜冲泡的饮料，如便餐、果汁、坚果、杯子等）的收入贡献从去年同期的6%上升至22%，但在报告最终期内实际仅有2%。

与此同时，报告还将矛头对准瑞幸的商业模式，认为后者针对核心功能性咖啡需求的主张是错误的，原因是中国的核心功能性咖啡产品市场很小，仅有适度增长。报告又指出，瑞幸的客户对价格高度敏感，而保留率则受到价格促销的推动。公司试图降低折扣水平（即提高有效价格）并同时增加同一家商店的销售额是不可能的。

此外，该报告认为瑞幸最近筹集了8.65亿美元用于发展其“无人零售”等的策略，很可能是管理层从公司吸纳大量现金的便捷方式。

瑞幸今天表示，有关报告的论证方式存在缺陷，报告中包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于“毫无根据的推测和对事件的恶意解释”，称自己坚定地坚持其商业模式，并有信心在未来继续受益于中国咖啡市场的强劲增长。