作者：吴容（原创）

“我们以又一个强劲的季度业绩结束了财年。回顾上季度和全年的业绩，我们很高兴看到，我们获得了健康的营收，利润增长速度快于销售额增长速度，而且我们有扩大更高利润率的空间。”这是沃尔玛全球首席执行官董明伦（Doug McMillon）今天晚间在面对华尔街分析师的电话会上，对年度成绩单给出的评价。

根据沃尔玛今晚发布的财报，在财年第四季度，其总营收同比增长4.1%至1806亿美元（约合人民币13110亿元），调整后营业利润为77.6亿美元（约合人民币563亿元），同比增长了7.0%。

最值得注意的是，中国市场的净销售额同比增长27.7%至51亿美元（约合人民币370亿元）；可比销售额增长23.1%；电商净销售同比增长34%。小食代根据沃尔玛此前三个季度的财报数据加总计算，在财年全年，沃尔玛中国净销售额约为203亿美元（约合人民币1473亿元）。小食代曾报道，沃尔玛中国前一个财年的净销售额约为179亿美元（约合人民币1287.33亿元）。这意味着，沃尔玛中国财年业绩又创出新高。

下面，我们一起关注下。

山姆

小食代翻查的财报资料显示，2024财年全年，沃尔玛在华业务表现出色，其净销售额、电商净销售额在四个季度均录得双位数增长。截至财年末，在中国，沃尔玛门店达283家，山姆会员店达53家。

其中，在第四季度，沃尔玛中国的山姆会员店和电商均表现强劲。山姆会员店在过去12个月开设了6家新店，在第四季度共开设了4家新店；电商业务销售额增长了34%。当季销售额的增长也受到农历新年购物旺季提前到来的积极影响。

期内，沃尔玛中国的毛利率增长，主要由于商品组合的变化，但持续的业态组合变化抵消了部分增长；运营费用率下降，受到强劲销售增长、持续的业态组合变化和运营效率提升的推动。 

对于山姆，今年1月，曾有市场传闻称山姆中国2024年全渠道销售额达到1005亿元，其中线上销售占比超过48%。尽管山姆官方表示没有发布过此数据。但在眼下，对沃尔玛中国来说，山姆会员店的贡献已举足轻重。

今天，在业绩会上，作为增长引擎的山姆获得了高层的高度肯定。

例如，董明伦专门点赞了山姆近期的表现，“在今年春节，山姆中国业绩强劲”。沃尔玛执行副总裁兼首席财务官John David Rainey表示，“中国市场的山姆会员费收入增长超过35%，会员数量不断增加。”

在中国，这一会员业态进入了高速发展期。小食代留意到，去年，山姆先后进入东莞、温州、泉州等地开店。

接下来，山姆在华是否会开启“狂飙”模式，高层在业绩会上没有谈及。不过，前年在和小食代等的一次交流中，时任沃尔玛中国副首席执行官兼山姆会员店总裁文安德（Andrew Miles）曾表示，大概有20家山姆会员店在筹备中。

在今年的新春致辞中，沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静也表示，2025年对沃尔玛而言，是承上启下的开拓与机遇之年。“我们比以往任何时候都更加坚定和自信。我们将继续从顾客和会员的需求出发，推动商品力、全渠道发展，不断夯实他们的信任”，她说，要让“花得少，过得好”这句承诺持续变成现实。 

电商

对于电商业务，财报显示，第四季度沃尔玛在全球的电商业务销售额增长了16%，主要得益于门店自提和送货服务等的带动。其中，在第四季度，沃尔玛中国的电商业务销售额获得34%的增长。

近年来，电商被从线下门店起家的沃尔玛视为发展重点。以在中国为例，沃尔玛中国约有一半的销售额来自数字渠道，这在一定程度上要归功于那里超过350个山姆店分销点网络，它们为会员提供一小时送货服务，并扩大了传统山姆店的覆盖范围。

“我们正在从中国等市场吸取经验，并迅速在其他市场建立快速配送解决方案。”董明伦今天表示。

沃尔玛为何能够提高电商盈利能力，今天在业绩会上，Rainey谈及了这些驱动因素。

在他看来，首先是网络。“例如，包裹不再是送到一条街上的一户人家，而是送到这条街上的四五户人家，因此我们能够将这些成本分摊到更多的包裹上，随着越来越多的顾客光顾我们的电商，这确实提高了单位经济效益。”Rainey说。

其次，“现在超过30%的客户订购商品时，会额外支付一些费用，以便在一小时或三小时内送达。”他说。此外，他认为，沃尔玛业务中较新的部分，例如会员资格、广告等，这些部分将继续有很大的发展空间并提高公司的利润率。

持续加码电商业务，也是沃尔玛在全渠道转型路上的重要任务。

董明伦曾表示，全渠道模式能实现更好的规模和吞吐量，并将使利润率更高。如今，全渠道转型初见成效，沃尔玛即将进入新的规模化增长阶段，他希望了解三五年后的公司会是什么样子。他还曾表示，山姆会员店还没有充分利用全渠道（注：又称即时零售）的机会，还没有真正大力发展配送服务，此外沿街取服务还有更大的潜力。

展望

再来关注下沃尔玛全年的整体表现。

财报显示，2025财年全年，该公司总营收同比增长5.1%至6810亿美元（约合人民币49435亿元）；调整后营业利润为295亿美元（约合人民币2141亿元），同比增长了8.9%。

国际业务方面，Rainey表示，“（第四季度）我们的国际业务在固定汇率下实现了5.7%的销售额增长，反映出中国、墨西哥和加拿大市场的强劲表现。虽然收入增长更快，但我们在各个市场都看到了正增长的客流量。”

沃尔玛预计，2026财年的综合净销售额将增长3%至4%，而分析师此前预期为4%。公司还预计2026财年调整后每股收益在2.50至2.60美元之间，低于分析师2.76美元的预期。 受到谨慎的业绩预期影响，今晚沃尔玛股价开盘下跌近6%。

今天，Rainey谈及业绩预期时表示，“几年来，我们一直在高度变化的环境下运营，我们预计今年也不会例外。我们的展望假设宏观经济环境相对稳定，但也承认消费者行为以及全球经济和地缘因素仍然存在不确定性。”

其中，关税的不确定性也存在。

今天在业绩会上，对于美国可能会调整关税的问题，董明伦表示，“关税是我们多年来一直在管理的事情，我们将继续管理它。我们有一个很棒的团队。我们知道如何做到这一点，虽然无法预测未来会发生什么，但我们可以很好地管理它。”

出于这些不确定性考虑，Rainey表示，沃尔玛采取了与上一个财年初步业绩预期类似的方法，“就像过去几年一样，在已知风险和我们可以控制的风险之间取得平衡。我们仍然相信，沃尔玛能够像过去几年一样，继续为客户和股东创造价值。”他说。

不过，展望新财年，Rainey有着信心。

“我们对沃尔玛的业务感到非常兴奋。这并不是说未来没有挑战，而是我们的战略是正确的。我们的团队正在执行这一战略。我们比以往任何时候都更好地为我们的客户和会员提供服务，我们的员工和股东也从中受益。然而，在某些方面，感觉我们也才刚刚起步。”他在业绩会上说。

对于沃尔玛最新的财年预测，外界高度关注。

路透今天表示，沃尔玛预测新财年的销售额大幅低于华尔街预期，这表明这家全球最大的零售商预计在经历几个季度的稳健增长后，疲于通胀的消费者将“撤退”。不过，有分析师指出，沃尔玛通常会在财年之初给出较为保守的预测。

彭博今天指出，沃尔玛预测全年利润低于外界的预期，这表明不确定的经济环境甚至对这家全球最大的零售商也造成了冲击。

彭博又引述沃尔玛席财务官Rainey今天在接受采访时表示，鉴于美国加征关税的不可预测性，目前的业绩预测还不包括关税的潜在影响。沃尔玛从墨西哥市场进口食品，从中国市场进口微波炉等日用商品。

彭博最后指出，沃尔玛在经济不佳的时期往往表现良好。这一次，该公司表示，其数字化业务正在帮助吸引和留住更多消费者，包括被在线提货和送货服务的便利性所吸引的高收入购物者。

CNBC今天指出，由于沃尔玛是美国最大的零售商之一，投资者经常将其视为消费者健康状况的晴雨表。投资者试图分析1月美国零售额下滑是暂时现象还是警告信号。华尔街也在试图了解关税等政策决定对消费者支出的潜在影响。

CNBC也引述Rainey表示，他对消费者支出模式描述为“稳定”，并表示“我们没有看到任何急剧变化”。但他承认“地缘格局还远未确定。”他又指出，过去七八年一直生活在关税（不断变化的）环境中，“我们会做我们知道该做的事情，会与供应商合作，会依靠自有品牌，会在必要时转移供应链，以利用较低的成本然后让消费者受惠。”

CNBC还注意到，沃尔玛最新交出的业绩显示，在美国的电商业务销售额同比飙升20%。这是连续第11个季度实现双位数增长，公司的全球电商销售额也增长了 16%。在沃尔玛美国分部，消费者的门店访问量和购买量均有所上升。

沃尔玛今天还宣布将股息提高13%至每股 94 美分，为十多年来的最大增幅。