作者：潘娴（原创）

从十年前开启的并购，成功推动了健合转型。

“过去一年全局很动荡，我们也面临挺大挑战，特别是奶粉新旧国标转换遇到很大挑战。”在今天召开的业绩会上，健合集团董事会主席罗飞说，尽管奶粉业务下滑带来压力，但健合坚持长期主义，继续向成为一家全球领先的高端营养健康企业前进。

在婴幼儿奶粉与益生菌之外，健合凭借外延收购建立了两大板块，即Swisse所在的ANC（成人营养及护理用品），以及Solid Gold和Zesty Paws所属的PNC（宠物营养及护理用品）。2024年，这两大业务均成为健合的增长引擎。

我们来一起看下详情。

奶粉预计今年恢复增长

在复盘2024年时，罗飞形容健合还是实现了一些“重要里程碑”。

首先是聚焦健康营养品。

“距离我们开始并购已经十年了。十年前，营养补充品在整个集团的销售占比是9%，到2024年已经占到67.7%，对EBITDA（税息折旧及摊销前利润）的贡献更高。”罗飞说，经过十年发展和战略调整，健合已经从一家奶粉企业转变成健康营养品企业。

根据健合财报，2024年，其营养补充品录得收入88.3亿元，同比增长4.6 %。目前，这一板块囊括了面向全家营养需求的三大产品线，包括Swisse所属的维生素、草本及矿物补充剂产品，Solid Gold所属的宠物补充品，以及婴幼儿益生菌及营养补充品（注：不包括婴幼儿奶粉）。

其中，维生素、草本及矿物补充剂产品，以及宠物补充品去年均录得销售双位数增长，收入分别为66.6亿元、13.49亿元，抵消了婴幼儿益生菌及营养补充品下滑的影响。

其次是深耕核心市场。

罗飞表示，中国依然是健合的核心市场，主力业务包括Swisse与奶粉。其中，Swisse持续投入产品创新与渠道，保持线上份额第一。奶粉仍在尽力完成新旧国标过渡。

小食代留意到，会上，健合奶粉为何过渡较迟、如何在2025年重拾势头成了关注焦点。财报显示，去年，合生元奶粉所属的BNC（婴幼儿营养与护理业务）营收为43.8亿元，同比下降25.8%，主要由于超高端奶粉市场面临挑战，以及完成“新国标”过渡周期所需时间较预期长。

根据罗飞给出的解释，健合获批新国标的时间晚于很多本土品牌，原因是集团工厂位于海外，加之当时疫情出游限制，工厂审核延迟导致新国标配方获批较晚，目前预计2025上半年能完成转换，奶粉业务今年恢复增长。

“我们（完成审厂）比别人晚了6～9个月，所以新旧国标转换也比别人晚。”罗飞说，“但我对我们的产品、品牌、渠道和团队是有信心的。”

健合首席执行官Nick Mann补充道，健合已基本完成新旧国标库存过渡。为加强竞争力，健合将持续投入新产品，在营销上聚焦年轻一代新手父母，利用社交媒体等工具大力招募新客。

他也强调，健合奶粉会继续聚焦于超高端。

“去年上半年，超高端奶粉市场规模下滑了将近20%，因为所有品牌都在进行新旧国标转换，但该品类已恢复正增长势头，健合下半年份额也在提升，且趋势延续到了今年第一季度，一些大客户渠道和母婴店销售都在恢复。”他说。

小食代翻查业绩会资料发现，根据尼尔森数据，在中国内地的超高端婴幼儿牛奶粉行业，健合去年以13.3%的份额排名第三（注：超高端指每公斤单价在390～470元之间，前述数据仅统计母婴店与超市）。整体而言，合生元奶粉在超高端婴幼儿配方奶粉市场份额持续增长，从12.4%增长到13.3%¹，于十二月达到14.5%²。

最后，罗飞在回顾2024年时也提到，健合依然维持稳健的盈利水平。

“由于2024年奶粉下跌，我们盈利遇到了很大挑战，但管理层也做了很多努力，把EBITDA维持在15%的水平。同时，我们在营运商也有很好的成绩，周转天数缩短了9天达到150天，同时提高了现金流。”他说。

两大引擎

最后再来看看健合转型布局的两大板块。去年，成人营养品和宠物业务为健合贡献了重要驱动力，一定程度上抵消了奶粉业务的下滑。

财报显示，截至2024年12月31日，该集团营收130.5亿元，同比下降6.3%。中国市场为营收的最大贡献者，占该集团总收入的66.6%。

继去年成为健合最大业务后，以Swisse斯维诗为代表的ANC（成人营养与护理用品业务）对营收贡献继续提升，由2023年的44.1%提升至2024年的51.3%。

去年全年，健合ANC营收达67.0亿元，同比增长8.8%。Swisse斯维诗中国市场实现同比增长6.9%，占集团ANC销售额的64.7%。与此同时，Swisse斯维诗继续在中国内地线上VHMS市场稳占No.1³，并于整体VHMS市场排名No.2⁴。

健合表示，Swisse斯维诗聚焦营养健康市场的新需求、新场景，进一步提升产品竞争力。其中，科技奢养超高端营养品牌Swisse PLUS+在整体抗衰老品类中保持优势地位，为ANC中国带来双位数收入贡献，同比增长19.6%。

再来看看宠物板块。财报显示，健合去年的PNC（宠物营养与护理用品业务）营收达19.7亿元，同比增长4.4%，占该集团总收入的15.1%。

在中国市场，健合旗下品牌Solid Gold素力高进行渠道优化及产品组合高端化调整，去年在中国推出首款超高端猫主粮产品“高蛋白免疫双拼猫粮”，并发布素力高奶盖鱼油等营养品新品，高端宠物食品及补充品占中国PNC收入的14.7%。

在核心的北美市场，健合PNC业务收入同比增长7.1%。其中，Zesty Paws快乐一爪在北美保持双位数增长。去年，该品牌还进入了英国、法国及意大利等主要欧洲市场，并推出一系列宠物活动能力、缓解过敏、益生菌营养补充品。

展望2025年，健合ANC预期将持续健康增长，Swisse斯维诗将继续巩固中国内地线上市场龙头地位，在整体市场中维持市场份额；BNC方面，预计合生元将在2025年上半年完成新国标过渡，为2025全年的整体婴幼儿配方奶粉销售额恢复增长奠定基础。

PNC方面，Solid Gold素力高计划2025年在中国市场继续聚焦高端宠物食品及补充品新品，重拾增长趋势；Zesty Paws快乐一爪将继续提升在北美的市场地位，同时在英国、欧洲及亚洲等新兴市场寻求拓展机遇。

Nick Mann表示，2025年，该集团将继续推动婴幼儿奶粉、维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）与宠物补充品的增长，助力ANC、BNC、PNC三大业务单元维持、扩大或重拾增长势头，并实现稳定的盈利水平。

¹根据独立研究公司尼尔森的研究统计，截至二零二四年十二月三十一日止过往十二个月的市场份额数据。

²根据独立研究公司尼尔森的研究统计，截至二零二四年十二月三十一日止一个月的市场份额数据。

³根据独立数据供应商Early Data的研究统计，截至二零二四年十二月三十一日止过往十二个月的市场份额数据。

⁴根据独立研究公司Kantar Worldpanel的研究统计，截至二零二四年十二月三十一日止过往十二个月的市场份额数据。