作者：何丹琳（原创）

春华资本斥资22亿美元从利洁时手中收购的美赞臣在华业务，到底“家底”如何呢？

小食代留意到，今天下午，拥有杜蕾斯、滴露等品牌的英国快消品巨头利洁时发布了2020年上半年及第二季度财报，美赞臣的最新业绩也随之浮出水面。而随着交易推进，这也有可能是美赞臣中国业务在利洁时的“告别秀”了。

那么，美赞臣中国交出了一份怎样的成绩单呢？小食代翻阅的财报显示，2021年上半年，利洁时净收入为65.98亿英镑，同比增长1.5%；不包括IFCN中国（即美赞臣中国业务，IFCN指婴儿营养品），净收入同比增长为3.7%。

小食代了解到，在随后举行的业绩会议上，利洁时首席执行官Laxman Narasimhan和利洁时首席财务官Jeff Carr进一步谈到了美赞臣中国的业绩表现，解读此次出售交易的背后原因，并进行了业务复盘和反思。

我们一起来看看现场消息。

“继续充满挑战”

“由于我们预计出售IFCN中国业务的交易将在2021年下半年完成，所以我们在讨论业绩时会主要聚焦于剔除IFCN中国后的业绩。”Carr在会上表示。

利洁时今天在财报中指出，2021年上半年，集团净收入为65.98亿英镑，同比增长1.5%，其中包含销量因素-1.3%和价格因素2.8%；不包括IFCN中国，净收入同比增长为3.7%。

2021年上半年，若不包括IFCN中国，经调整后的净收入与去年同期相比增长3.7%，与2019年上半年相比增长17.6%。若包括IFCN中国在内，与2019年上半年相比，经调整后的净收入增长为13.4%。

2021年上半年，调整后营业利润率（不包括IFCN中国）为22.7%（2020年上半年：25.1%）。由于计划中的投资支出、成本上涨和其他不利因素，包括IFCN中国在内的利润率为21.6%，下降了290个基点。

再来看下美赞臣所在的营养品业务板块。

利洁时表示，2021年上半年，营养品业务净收入同比下降8.5%；不包括IFCN中国，则净收入同比下降0.9%。

在固定汇率基础上，营养品业务的调整后运营利润为1.82亿英镑，调整后营业利润率为 12.8%，同比下降470个基点。不包括IFCN美赞臣中国，营养品的调整后运营利润为1.83亿英镑（利润率为16.6%）。

“在大中华区，由于市场继续充满挑战，竞争压力正在加剧，香港边境仍然关闭，2020年出生率下降18%对需求产生重大影响。此外，我们最近几个月经历了一定程度的零售商去库存。”利洁时今天在财报中指出。

另外，利洁时今天在财报中指出，2021年第二季度，营养品业务净收入同比下降9.7%。

“我们正在通过收购Biofreeze、出售Scholl和出售IFCN中国，来积极管理产品组合以实现增长。”Narasimhan表示，预计利洁时2022年的收入增长率将达到中个位数。

应对出生率下滑

小食代留意到，Narasimhan今天在业绩会上谈到了对出生率的看法。

“在中国可以明显看到的是出生率下降，该市场的出生率下降了18%。另外，在我们进行战略审查过程中，我们还看到了一些去库存的现象，这显然也对该业务产生了影响。”他说。

Narasimhan表示，此前曾多次提到的美赞臣中国面临的“结构性挑战”正在持续发挥影响。

“举个例子，大城市的出生率下降，就要比小城市的出生率下降更厉害。这就是为什么对我们来说，下沉到低线城市非常重要。（所以，）我们现在就为这个业务找到了一个买家——春华资本，与我们合作。随着时间的推移，这将帮助我们释放该业务的潜力。”他说。

在随后回答另一分析师提问时，Narasimhan又再次提到，美赞臣中国没能及时适应市场变化。

“我认为，对于中国婴儿配方奶粉市场所发生的变化，我们需要在业务中进行一些结构性转变。”他表示，随着利洁时基本上出售了美赞臣中国的业务，这一情况预计将得到改变。

事实上，在疫情影响下，全球多个市场的出生率都有所下滑。“对于利洁时整体的IFCN业务而言，我们的策略很明确。拿Enfa品牌来说，我们要做的就是用创新和高端化来抵消出生率下降的影响，以达到我们的营收目标。长远来看，这一（IFCN）业务我们设定的增长率是0%-2%。”Narasimhan表示。

或进攻低线城市

很显然，根据Narasimhan今天的“亲自解读”，他认为，美赞臣中国目前面临的困境在于出生率大幅下滑的外因，以及该业务未能迅速适应新变化的内因。而未来，在此次交易完成后，一方面，新东家春华资本则可以在本土扩张上带来“解救良方”，而另一方面，利洁时继续推进的美赞臣产品创新和高端化也将成为该业务的“强大后盾”。

这与此前的多方说法及业内分析一致。

小食代介绍过，今年6月，利洁时宣布以22亿美元的企业价值将其在中国（包括中国大陆、台湾和香港地区）的婴儿配方和儿童营养品业务出售给春华资本。此次交易包括位于荷兰奈梅亨和中国广州的生产设施，以及在大中华区使用美赞臣以及蓝臻、铂睿、安儿宝品牌免版权的永久独占许可。

值得注意的是，利洁时此番也并非“全盘退出”，仍将保留有关业务8%的股权。此前有业内分析认为，这将有助于这一知名奶粉品牌继续在研发、供应链、食品安全管理等方面持续得到外方的背书和支持。

此前小食代拿到的一封由利洁时健康及营养事业部大中华区高级副总裁睿恩达（Enda Ryan）发出的内部信显示，春华资本有权选择与利洁时在具有全球颠覆性的科学项目上合作，进行前端创新。双方也将通过长期的制造和供应协议保持合作。

“美赞臣积累了很多非常好的母婴产品研发成果，而国产品牌大概是最近十年才开始快速成长起来，但研发需要时间、投资和实力，很难一蹴而就。比如说，美赞臣拥有多个特配产品和特配产品储备，这是很多国产品牌不具备的。”一位管理过多个奶粉品牌的资深业内人士曾向小食代指出。

而春华资本“丰富的本土资源网络”，也是利洁时所寻求的。

“我们对利洁时大中华区婴幼儿营养品业务充满信心，认为这项业务蕴含了重大的投资机会和加速增长的机会。而且，我们拥有相当丰富的在华投资经验，以及丰富的本土资源网络，这些优势均能为该业务下一阶段的发展提供有力支撑。”春华资本此前曾在一封利洁时的内部信中称。

这也意味着，在更广阔的低线城市市场，美赞臣预计将会发动更猛烈的“攻势”。

在春华资本看来，中国婴幼儿奶粉市场是全球最大的婴幼儿奶粉市场，市场规模高达1500亿元，因此看好市场整体向上的趋势。“据外部机构预测，未来，中国婴幼儿奶粉市场会保持每年3%的增长。”该公司称。

截至目前，根据国家市场监管总局官网近日公布的无条件批准经营者集中案件信息，春华资本收购的目标公司（即美赞臣中国）在中国婴幼儿配方奶粉市场占据了5%-10%的市场份额。

这桩交易目前正在按流程推进中。小食代介绍过，本月早些时候，该交易已经获得国家市场监管总局的审批“绿灯”，美赞臣中国内部也下发了有关员工将随业务转移至春华资本的通知。据利洁时此前透露，为了有效且专业地分离业务，仍需要进行大量工作。该交易受限于与荷兰工会的协商程序，目前协商正在进行当中。