作者：潘娴（原创）

如无意外，香港资本市场将很快迎来又一家国内饮料巨头。

今天，路透社IFR引述“消息人士”称，怡宝母公司华润饮料被指计划最快本周四（9月26日）开始香港IPO预路演，拟集资5亿至10亿美元（约35亿至70亿元人民币），目标是10月完成交易。

如果顺利挂牌，华润饮料将加入农夫山泉、中粮可口可乐大股东中国食品、太古的队列，令港交所的百亿级别饮用水及饮料企业再度扩容。我们来一起看看。

回暖背后

今年4月，华润饮料正式启动赴港上市，一度被形容为“今年香港市场最受期待的IPO之一”。不过，由于港股市场波动，其上市挂牌之路此前“只闻楼梯响”。

例如，彭博上月就曾经报道，华润饮料目标估值最高可达60亿美元，但由于今年“老对手”农夫山泉的股价出现了明显下跌，有潜在投资者希望其估值能进行折让。

不过，近期环境发生了一些变化。

这背后是港股IPO重拾势头。本月，家电巨头美的集团正式在港上市且股票上限定价，首日开盘后股价一度上涨近8%。有分析认为，这表明了香港市场对拥有成熟业务线的企业股票仍有相当大需求，为投资者信心带来了一线希望。彭博分析师认为，美的集团上市表现对目前正在筹备的IPO可能会获进一步支持，如华润饮料。

此外，随着港股近期回暖，被作为对标对象的农夫山泉股价近日也有回稳迹象：在早前创出了每股23.55港元的低位后，今天该股盘中最高报27.05港元，收盘报26.05港元。目前，农夫山泉市值为2929.70亿港元，市盈率超过21倍。

根据华润饮料此前的上市预披露文件，该公司拥有“怡宝”、“至本清润”、“蜜水系列”、“假日系列”及“佐味茶事”等13个品牌，覆盖包装饮用水、茶饮料、果汁饮料、运动饮料、咖啡饮料，共计56个SKU。按2023年零售额计，其是中国第五大即饮软饮企业、第二大包装饮用水企业及最大的饮用纯净水企业。

截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，华润饮料的收入分别为人民币113.40亿元、126.23亿元及135.15亿元，呈现逐年增长的趋势。同期，净利润分别为人民币8.589亿元、9.89亿元及13.31亿元，净利润率从2021年的7.6%增长至2023年的9.9%。 

目前，怡宝品牌所属的包装饮用水为华润饮料最大品类，此前三年收入占比均超过90%。截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，该公司的包装饮用水收入分别为108.18亿元、119.06亿元、124.47亿元，分别占总收入的95.4%、94.3%、92.1%。

截至2023年12月31日，华润饮料在中国拥有12家已投产的自有工厂及34家合作生产伙伴，生产包装饮用水及饮料产品。销售网络方面，该公司在全国与超过1000家经销商合作，累计覆盖中国超过200万个零售网点。

过去几年，华润饮料曾进行多笔股权投资，包括2022年透过向子公司注资人民币7.539亿元收购华润怡宝饮料（宜兴）有限公司的70%权益；2023年透过向子公司注资人民币3.14亿元收购河源市碧优选饮用水有限公司的79%权益；2024年1月完成收购武汉华新达饮品技术有限公司（注：华润饮料前合作生产伙伴）70%的股权，此收购令华润饮料已投产自有工厂的包装饮用水产能增加了100万公吨。

除了对外投资，华润饮料也在大力扩建自有产能。文件显示，该公司有五家新建工厂和两家扩建工厂，这些项目的最主要生产品类为包装饮用水，并预计集中在今年投产。华润饮料表示，除以上项目，其计划于2026年及2027年继续扩大自有产能。 

对于募资用途，华润饮料指包括战略性扩张和优化产能、加速销售渠道扩张及提升渠道效率、进行销售和营销活动、增强产品研发能力、数字化升级、进行潜在投资及并购的机会，以及作为营运资金及一般公司用途。

“一超多强”

在饮用水行业建立了稳固地位的华润饮料，也正朝一家综合饮料企业迈进。

根据今年8月公布的《华润饮料2023年可持续发展报告》，在“一超多强”的多品类战略下，华润饮料不仅坐稳了中国饮用纯净水市场的头把交椅，其饮料业务也正成为新的增长点。

其上市预披露文件显示，截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，该公司的饮料产品占比也在逐年上升，此前三年收入分别为5.22亿元、7.17亿元、10.68亿元，分别占总收入的4.6%、5.7%、7.9%。

根据灼识咨询报告，以2023年零售额计算，华润饮料在茶饮料、果汁类饮料、咖啡饮料等核心即饮软饮品类的市场份额均居于中国市场前十位。

“至本清润”便是华润饮料持续推进多元化的成果之一。

上述可持续发展报告显示，2023年，华润饮料推动执行“重点城市+大品类双聚焦策略”。通过打造至本清润大品类产品矩阵（多联装、1L装、1.5L、CAN 装、大包装规格等多SKU组合销售）、优先聚焦资源（费用倾斜、便利系统冰陈专案支持），推动至本清润高速发展。

2023年，“至本清润”的总销量突破1000万标箱，占该公司饮料总销量的比例为41%。报告所引用的灼识咨询数据显示，2023年，按零售额计，“至本清润”菊花茶在中国菊花茶饮料市场超越一众品牌排名第一。

对于如何成功打造新品，华润饮料曾提出三个思路。首先是“走大众化路线”。比如针对橙汁仍是果汁类第一大饮料这一时代特点，该公司去年在果汁类别中新增了橙橙假日新口味，这样做被认为可以满足消费者对健康的需求。

其次，华润饮料仍然聚焦产品的差异化，延续此前的细分赛道入手的策略，去年推出了菊花茶新品，包括1.5L、1L大包装菊花茶产品，以满足消费者多场景的饮用需求。

第三，华润饮料采取了从“大众化里面寻求差异化”的新品策略，去年旗下至本清润系列新增的记忆中的味道-柠檬茶新品，便是在这一策略的指导下开发出来的。

若日后成功登陆资本市场，充足的资金“弹药”无疑将为华润饮料朝“世界一流综合饮料企业”转型提供更大助力。